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豆粕中期供给面临变数布局远月牛市价差为宜

原发表日期:2019-07-19

   CBOT大豆7月16日收盘下跌,天气仍是短期市场主导因素。但从中期供需面来看,期价预期仍是易涨难跌的表现。
    随着南美大豆供应进入尾声,盘面压榨利润可能会出现一定的回落,届时压榨节奏或出现一定的变化,期价整体呈现震荡偏强走势判断不变。期货操作方面,由于1909合约即将换月,建议操作2001合约为主,维持逢低做多思路。期权操作上,由于波动率近期出现快速回落,建议2001合约以买入牛市价差策略为宜。
   
供给面临变数
    国内豆粕年度总产量预期平稳,盘面压榨利润调节生产节奏。由于非洲猪瘟疫情的影响,国内豆粕产量增速有所放缓,美农业部(USDA)预估2019/2020年度豆粕产量为6811万吨,持平于2018/2019年度。豆粕月度生产节奏主要受大豆盘面压榨利润影响。数据显示,上半年以来南美大豆盘面利润整体表现较好,国内豆粕产量预期将会延续稳中偏高的局面,后期随着南美大豆供应进入尾声,盘面压榨利润可能会出现一定的回落,压榨节奏或出现一定的变化。如果中美贸易一直得不到缓和,预计国内豆粕下半年产量可能会是前松后紧的局面。
    国内豆粕进口量维持低位,受到进口政策    以及关税的影响,国内豆粕进口量基本维持在5万吨以下,USDA预估2019/2020年度国内豆粕进口量为5万吨,相比去年增加2万吨。由于中美贸易摩擦的影响,有传言说中国可能放开阿根廷豆粕的进口。如果放开阿根廷豆粕的进口,对于国内豆粕市场将会产生一定的利空影响。总体来看,豆粕中期供给方面仍然面临较大变数。
   
消费预期回落
    国内豆粕年度总消费预期微幅增长,养殖利润变化影响消费节奏。由于非洲猪瘟疫情的影响,国内生猪存栏明显下滑。受此影响,国内生猪饲料需求也大幅下滑。不过禽类养殖利润表现较好,上半年禽类饲料大幅增长,弥补了大部分生猪饲料的下滑。由于非洲猪瘟疫情存在长期性的特点,预计生猪饲料短时间恢复的可能性较小。
    USDA预估2019/2020年度国内豆粕消费微幅增长0.03%,至6726万吨。从月度消费量数据来看,下半年豆粕消费预期好于上半年。不过由于非洲猪瘟疫情的持续性以及禽类养殖利润有所下滑,预期下半年国内豆粕消费同比仍是下滑的表现。      期权成交减少
    截至7月16日,期权合约总成交186434张,较上一交易日减少24.37%;总持仓538736张,较上一交易日增加2.14%。从成交情况来看,深度虚值认沽期权成交明显活跃,市场开始出现分歧。从持仓量可以看到,主力虚值认购期权持仓依旧最大,且持仓量PCR处于低位,市场对未来总体还是以乐观为主。
    总体来看,短期豆粕仍将以偏强震荡为主,中期需要关注中美贸易谈判情况。此外,对于阿根廷进口量是否增加也是需要关注的重要变量。豆粕1909期权合约即将于8月初到期,目前离到期日不到一个月时间,时间价值加速流逝,主力合约即将换月到2001合约。针对9月合约,由于时间价值加速流逝,建议卖出宽跨式策略收取权利金。
 

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