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【期权漫谈】第89讲:贸易摩擦急速降温,大豆新作期权在购买美豆过程中的作用

原发表日期:2019-03-19

芝商所特约评论员寇健

结束贸易摩擦,迅速制定中美两国之间新的贸易协定的实质性谈判,目前正在日以继夜,紧锣密鼓声中进行。从最新的外电报导中来看,中美双方都希望能够尽快签署一个实质性的新的贸易协定,增加两国之间的贸易,彻底解决多年来存在的贸易纠纷问题。目前的贸易谈判已经接近尾声。

毫无疑问,中美两国之间的贸易经过这一场摩擦之后,应该是步入一个新的互利的时代。

我国是美国农产品的最大进口国,可以想象,未来的美中之间的农产品贸易将会比以往更加繁荣。

如果中美之间在今年春季能够顺利地签署新的农产品贸易协定,那么可以预见,对于今年秋季收获的美国新作大豆的需求,将会远远的大于以往。

如何利用衍生品来布局今年秋季的美国新作大豆的购买,个人认为现在应该提到议事日程上来了。

衍生品市场是为现货市场服务的。农产品衍生品市场是为了农业生产者、农产品加工企业和农产品进出口贸易商服务的。

百年来, 农业生产者、农产品加工企业和农产品进出口贸易商苦于无法避免农产品在种植生长收获周期中, 由于可能出现的气候变化造成的损失和价格变化。直到19世纪, 1848年,芝加哥商品交易所(当时的CBOT) 推出了农产品期货,才解决了这个问题。

在21世纪的今天,芝加哥商品交易所(CME)已经为全世界的农业生产者,农产品加工企业和农产品进出口贸易商发展和创造了一个完整的农产品衍生品体系。举一个例子, 单从大豆来讲, 芝加哥商品交易所提供大豆(交易代码:ZS)、豆油(交易代码:ZL)、豆粕(交易代码:ZM) 三个相关的期货产品。

同时, 大豆、豆油和豆粕又都有各自完整的期权市场。大豆的期权市场中,又有标准期权和短期新作期权之分。

关于标准期权的特点, 这里不需要解释了。但是关于“短期新作期权”需要花一点时间 解释一下。

“短期新作期权”这一期权产品,是专门为农产品的特殊播种、生长和收获周期而设计的,称之为芝加哥商品交易所农产品短期新作期权 (Short-Dated NewCrop Grain Options)。

这里的 "短期' 是相对两、三年的长期期权而言。这一产品的关键词汇是 "新作"。由于"新收获的农作物"是一年一次, 所以每一个" 新作"产品交易不超过一年。

那么这一短期新作期权到底和标准期权有什么不同?

对于标准期权来说, 每一个月的期权的结算产品, 又称为标的产品,是当月的期货。标准 期权一年中有多个标的产品(Underlying)。比如说, 大豆的标准期权 (交易代码:OZS), 标的产品有 1月,3月,5月,7月,8月,9月和11月的大豆期货。

而大豆短期新作期权(交易代码:OSD) 一年只有一个,结算产品(标的产品)就是十一月的大豆期货(见下图)。也就是说,投资者可以买卖一到九月份的任何一个月的新作期权, 但是交接产品只有一个:就是十一月的大豆期货。买方最终收到的是当年收获的新大豆而不是库存的大豆。

那么与标准期权相比, 新作期权的优越性在哪里?

1. 以大豆作为例子, 新作期权(标的产品是11月期货)的保险费比11月的标准期权保险费便宜得多;

2. 由于保险费相对便宜, 所以这是成本效益相当高的新作期货持仓方式;

3. 有效地利用新作期权, 可以抓住对于新作市场有重大影响的交易时机。比如说七、八、九月份的美国农业部 "世界农业供求预测"(WASDE) 报告之前, 对库存和期货头寸进行低成本的有效风险管理和更精确的低成本套期保值;

4. 大大地降低大豆期货日历价差风险。由于大豆短期新作期权的交接物是大豆11月期货, 所以在年初美国大豆播种季节, 交易新作期权, 直接接收11月大豆期货, 就避免了大豆期货日历价差风险。

芝加哥商品交易所农产品, 比如玉米、小麦、红小麦、豆油、豆粕都有短期新作期权,只不过根据生长和收获周期不同, 结算产品(标定产品)的月份不一样罢了。

中美之间新的农产品贸易协定已经微露曙光,利用大豆新作期权提早布局,以避免等到新贸易协定一旦公布、闸门大开时可能的过度拥挤

 

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