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国内豆粕有望开启新一轮下跌!春节前豆粕上涨还有希望吗?

原发表日期:2019-01-15

 

国内豆粕有望开启新一轮下跌!

元旦后国内豆粕冲高回落,其中连粕05合约从2625一线反弹至2715元/吨,截止1月11日价格回落至2628元/吨,我们认为豆粕上涨主要是美豆反弹及节后下游补库导致,但由于需求预期较差,美豆上涨动能衰竭,豆粕价格又回到年初位置。从这波回落走势看,市场投机空头控盘严重,盘面增仓下行,结合市场基本面因素分析,我们认为豆粕开启新一轮下跌走势概率较大,具体分析如下。

美豆出口前景依旧艰难

由于兑现中美和谈预期,美豆反弹至930美分附近后开始回落,我们认为美豆短期未能突破930美分重要压力关口原因是市场缺乏中国新增进口,美豆高企库存难消化。从出口数据看,即使加上近期500万吨中国储备采购量,截止目前美豆2018/19年度出口装船量仍较去年落后1100万吨左右,超过美国农业部下调2018/19年度出口预估624万吨,美豆库存仍存在上调空间。于此同时,因巴西新季大豆陆续上市,挤压美豆出口时间,全球大豆出口市场竞争激烈,价格反弹受限,美豆有望再度回靠860美分成本线附近,按当前美豆910美分计算约有5.5%的调整幅度,那么国内连粕05合约保守回调可看到2490附近。

油厂胀库压力仍需释放

在春节前油厂大面积检修概率偏低,除开因元旦节导致1月第一周157万吨压榨量,后面周度大豆压榨量将回到165万吨,豆粕供应端仍显充裕,然而今年非洲猪瘟持续,下游补栏下降明显令豆粕需求不佳,沿海豆粕库存攀升至123万吨,较去年同期89万吨增长38%,周比增9%,胀库压力仍需释放。面对基本面偏空的豆粕市场,油厂有挺价的心,但无挺价的力,挺价意愿或将转向到豆油上。

买油卖粕套利有望加强

1月以来我们看到国内豆油市场资金流入明显,推动价格反弹走高,技术上主力合约站上60日均线,反弹力度大于美豆,这波上涨肯定不是原料推动,那么原因是啥?我们认为主要原因是:豆油经过两年以来的下跌行情并长时间维持低位窄幅震荡,市场对于高库存事实已充分反映;此外由于今年非洲猪瘟叠加饲料配方调整,大豆压榨需求下降,豆油新增供应被动收紧,预期豆油库存增长下降,市场或将迎来拐点,并存在库存下降预期;最后,市场上还未入场投机者抄底意愿增强,这些因素导致市场对豆油基本面认识发生转换,未来不太看跌豆油已经是共识。豆粕方面由于近日中国取消澳洲菜籽菜粕的进口关税,粕价利空,潜在杂粕进口量增大,加上本年度巴西大豆提前上市,进口大豆供应宽松,豆粕表现基本较差,油厂挺油意愿增强,使得油粕比进一步抬升,将刺激市场投机性买油卖粕套利的跟进。

短期人民币升值或将加速

自中美领导人在阿根廷G20峰值上会晤以来,市场对中美贸易和谈走向较为乐观,人民币升值预期增强,我们看到人民币汇率11月30日在6.9604见顶,1月7日中美贸易磋商顺利,汇率再度快速下滑,由6.8807快速升值至6.7627,升值幅度达到1.72%。由于1月底中美将再次进行贸易具体磋商,加上近期美国经济前景悲观,以及美国和墨西哥边境问题仍悬而未决,市场避险情绪增大,美元指数破位后有望加速回落,增强了人民币升值预期,使得豆粕成本继续下移。

综合以上利空因素,笔者认为豆粕市场近期易跌难涨,结合技术面看,连粕05合约增仓下行,量价配合理想,均线空头压制,若有效突破2620支撑位,将开启加速下跌通道,建议投资者可逢高沽空操作,对于贸易商可延后基差点价时间,对于油厂可以提前扩大销售基差合同销售,并及时在盘面上锁定压榨利润。

春节将至 豆粕上涨还有希望吗?

元旦过后,连粕期价先扬后抑,经历了上周的三连阳态势后,本周一路下跌。周五豆粕主力M1905合约报收于2628,跌45,跌幅1.68%。主要因CBOT大豆主力03合约大幅下跌,美豆库存高位且中美磋商后并未出现市场预期的立即采购美豆。虽然春节临近,但是受非洲猪瘟的影响,下游需求减弱,中下游企业采购情绪低迷,现货价格随盘下调。在供应充足需求不振的格局下,豆粕上行压力加大,后市能否柳暗花明呢?

虽然1月USDA供需报告还未公布,但是从上月公布的2600万吨来看,美豆期末库存仍居高位。中美重启贸易磋商后,市场期待的中国持续进口美豆的预测落空。据美国农业部(USDA)周一公布的数据显示,截至1月3日当周,美国18/19年度大豆出口检验量为15,503,379万吨,上一年度同期出口检验量为27,045,782万吨,减少42.67%,出口进度大幅度落后于去年同期。目前早播巴西豆开始收割上市,与其形成竞争局面,加大美豆出口压力,预计后期会继续下调总产量的可能,但是全球大豆供应宽松格局依旧。

南美方面,未来72小时,巴西南部巴西中西部一带有降水,但降水预期有限,干燥或仍成为大豆生产的主要负面影响。不过巴西官方预期的18/19年度大豆产量仅下调130吨至1.188亿吨,依然处于较高水平。阿根廷中北部产区天气总体晴朗干燥,北部降水仍相对突出,土壤过湿产区可能造成一定影响。目前阿根廷大豆播种接近尾声,接下来持续关注南美天气和作物生长情况。

国内供应方面,据我的农产品网统计,1月大豆到港预计为583万吨,大豆到港数量庞大,中下游企业采购情绪不高,提货速度缓慢,豆粕库存持续增加,部分油厂因胀库停机。截止到19年第1周,全国110家主要油厂大豆库存、豆粕库存及未执行合同均上升。其中大豆库存584.35万吨,较去年同期增加143.48万吨。豆粕库存为124.4万吨,比去年同期增加39.91万吨。由此可见国内大豆供应充足,另外人民币升值及市场传言中国将放开进口美国DDGS等因素增加国内豆粕市场压力。

需求端方面,非洲猪瘟持续发酵蔓延,对豆粕需求造成极大的打击。据我的农产品网统计,19年第2周全国油厂豆粕现货成交为72.18万吨,远月成交0.6万吨,中下游企业一直保持着随采随用节奏。本想依靠春节备货刺激需求,提振价格。但是“猪”事不断,补栏减弱,且养殖企业等待猪肉涨价无望,或将集中出栏,两广地区水产陆续关停,对下游需求无疑是雪上加霜。

综上所述:中美贸易磋商结果尚未明确公布,近期是否会继续购买美豆还是未知。即便结果利好美豆,但是在美豆高库存及巴西豆高预估产量格局下,料上行空间有限。国内连粕方面,在1月份大豆和豆粕库存供应相对充足及下游需求不振局面下,上行压力加大,料继续维持低位震荡。

重点剖析一下豆粕的前景

说到豆粕,很多人第一时间想贸易战谈判,巴西干旱等那些供给端的事情,现在想想,这些炒作是不是不管用了,因为需求端出了大问题:非洲猪瘟。

目前疾病严重的还是个别区域,并未到全面爆发的地步,但是,需求端的影响已经出来了。

从这些天的油粕库存来看,同样是备货期,豆油库存下降,成交量节节攀升,而豆粕在备货期总库存依然继续增加,可见需求之弱,至于说现在个别油厂提货困难,提货困难并不代表没有货,这个一定 要清楚,虽然个别区域成交比较好,但是大趋势来说仍然供大于求。

至于供给端,不管美豆进口不进口,巴西大豆二月底就要装运了,而且即使美豆炒作,国内利好也会更加多的叠加到豆油,而非豆粕,后面随着非洲猪瘟的 蔓延,豆粕需求将进一步下滑,美豆上涨=豆粕上涨的时代也将终结。

更为麻烦的是,非洲猪瘟是长期性的,很难被消灭,整个防疫工作都是很被动的,如果到了明年梅雨季节,扩散将更加凶猛,而非洲猪瘟疫苗虽然美国研制出来了,不说现在中美关系不好,就疫苗研制出来到量产也需时间。从历史角度看,非洲猪瘟假如来个十年八年的,整个饲料行业都将洗牌,目前来看,玉米已经被拖累下来了。

期货方面,05合约豆粕中粮席位用了16万手的多单也仅仅撑了10天而已,假如中粮的 多转空套保,那么期货更好不了。

当然,很多东西即是挑战也是机遇,假如防疫工作做到位,后期生猪存栏大幅度降低的时候,猪肉也将大幅度上涨,对于养殖行业如果能度过这段难关,后面也将受益。而做饲料行业的则需要及时防范饲料价格的价格下跌,利用期货套保工具对冲风险。

来源:农产品期货网、上海钢联农产品、大内期手、饲料市场

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